周期股和成长股ღ✿✿★✿，是A股市场中两大重要组成部分ღ✿✿★✿，也是很多基金经理非常重视的投资方向ღ✿✿★✿，但是由于二者的底层逻辑有所不同ღ✿✿★✿，要想做到兼顾的难度不小ღ✿✿★✿。

　　不过ღ✿✿★✿，富国基金旗下有这样一位基金经理对这两大方向都十分熟稔ღ✿✿★✿，那就是“均衡派大师”曹文俊ღ✿✿★✿，因为他入行即在素有“黄埔军校”之称的申万研究所ღ✿✿★✿，主要研究周期性板块ღ✿✿★✿，后来就职于交银施罗德基金ღ✿✿★✿，出任四大研究组之一的周期组组长ღ✿✿★✿，可谓与周期性板块缘分深刻造梦西游3贺岁版ღ✿✿★✿，随着投资的深入ღ✿✿★✿，他对成长板块的理解也逐渐深入ღ✿✿★✿。

　　做周期板块的研究和投资ღ✿✿★✿，关键点在于从宏观经济入手ღ✿✿★✿，推演行业景气度变化ღ✿✿★✿。这些经历ღ✿✿★✿，使曹文俊成为了市场上较为少见的ღ✿✿★✿，具备宏观研判能力ღ✿✿★✿，能够敏锐感知经济“水温”的基金经理造梦西游3贺岁版ღ✿✿★✿。

　　出身于周期ღ✿✿★✿，但又不止于周期优发国际娱乐官网多少ღ✿✿★✿。伴随着投资管理经验的持续积累ღ✿✿★✿，曹文俊的能力圈也不断得到拓展ღ✿✿★✿，渐渐开始在成长股投资中“展露头角”ღ✿✿★✿。

　　周期和成长的研究逻辑天差地别ღ✿✿★✿。后者需秉持“自下而上”的视角ღ✿✿★✿，着重关注行业增速及天花板ღ✿✿★✿、公司核心竞争力与管理能力等维度ღ✿✿★✿；不仅如此ღ✿✿★✿，做成长股投资还要求基金经理不断拓展行业覆盖宽度ღ✿✿★✿，否则将很难做到行业之间的横向比较和选择ღ✿✿★✿。

　　因此ღ✿✿★✿，在“破圈”的过程中ღ✿✿★✿，曹文俊形成了自上而下与自下而上相结合的投资框架ღ✿✿★✿。建立秩序ღ✿✿★✿，打破秩序ღ✿✿★✿，重塑秩序ღ✿✿★✿。能做到的人不多ღ✿✿★✿，但曹文俊是其中之一ღ✿✿★✿。

　　历经多轮牛熊ღ✿✿★✿，也见证了很多以降低组合稳健度为代价的“激情博弈”ღ✿✿★✿，曹文俊始终不为所动ღ✿✿★✿。他所长期践行的ღ✿✿★✿，是一套“自上而下和自下而上相结合”的投资框架ღ✿✿★✿，逻辑十分严密ღ✿✿★✿。

　　曹文俊表示ღ✿✿★✿：“无论是成长股还是周期股ღ✿✿★✿，必须要有宏观线索ღ✿✿★✿，才能成为一个大牛股ღ✿✿★✿。”因此ღ✿✿★✿，牢牢把握住每个宏观阶段的主要矛盾显得尤为重要ღ✿✿★✿。

　　基于宏观研判ღ✿✿★✿，曹文俊按照风险暴露的高低和投资久期的长短两个维度ღ✿✿★✿，将投资标的划分为周期ღ✿✿★✿、价值ღ✿✿★✿、成长和主题四个象限ღ✿✿★✿；并根据经济所处的景气位置与流动性环境ღ✿✿★✿，调节每类股票的配置比例优发国际娱乐官网多少ღ✿✿★✿。

　　正如前文所讲的ღ✿✿★✿，周期和成长领域是曹文俊投研生涯中的“主阵地”ღ✿✿★✿。根据不同经济和流动性组合ღ✿✿★✿，周期股与成长股的强弱差异很大ღ✿✿★✿。

　　就好比ღ✿✿★✿，在经济处于通缩周期的2011年到2015年ღ✿✿★✿，PPI持续同比负增ღ✿✿★✿，重工业的多数行业毛利率不断下跌ღ✿✿★✿；从周期性行业基本面下行的宏观线索来看ღ✿✿★✿，此时配置优质成长股不失为上策ღ✿✿★✿。

　　但在2019年三季度末时ღ✿✿★✿，整体经济景气度有较明显的抬升ღ✿✿★✿，中美贸易摩擦也在2020年上半年有所缓和ღ✿✿★✿，整体经济呈现内外双松的状态ღ✿✿★✿。基于这种宏观形势ღ✿✿★✿，曹文俊在组合中加入了较多的顺周期品种造梦西游3贺岁版ღ✿✿★✿，包括资源品ღ✿✿★✿、工业自动化ღ✿✿★✿、液晶面板等ღ✿✿★✿，α的贡献幅度较明显ღ✿✿★✿。

　　在曹文俊看来ღ✿✿★✿，价值投资具有久期较短ღ✿✿★✿、风险暴露较低且防御性特别突出的特点ღ✿✿★✿，在熊市或流动性偏紧的市场中可能发挥出亮眼的表现ღ✿✿★✿。

　　在曹文俊的定义中ღ✿✿★✿，主题投资是指未来市场容量很大ღ✿✿★✿，但目前商业模式并不清晰或者核心竞争力并不稳固的行业或个股ღ✿✿★✿，具有标的稀缺性强ღ✿✿★✿、短期催化剂密集的特点ღ✿✿★✿，可能比较适合于流动性环境较充裕的牛市ღ✿✿★✿。

　　一方面ღ✿✿★✿，曹文俊并不否认主题投资有可能为组合带来丰厚的收益ღ✿✿★✿；但另一方面ღ✿✿★✿，考虑到由于安全边际难以衡量ღ✿✿★✿，主题投资可能隐含着较高的风险性优发国际娱乐官网多少ღ✿✿★✿，曹文俊不愿意“去赌一个方向”ღ✿✿★✿。因此ღ✿✿★✿，主题投资在他的组合中ღ✿✿★✿，多被用于充当弹性品种ღ✿✿★✿，不会重配ღ✿✿★✿。以今年以来爆火的AI为例ღ✿✿★✿。曹文俊认为造梦西游3贺岁版ღ✿✿★✿，其背后确实有产业趋势作支撑ღ✿✿★✿，但落实在股票上优发国际娱乐官网多少ღ✿✿★✿，大多数尚处于主题阶段ღ✿✿★✿。在这种情况下ღ✿✿★✿，曹文俊不会改变自己原有的框架ღ✿✿★✿，强行去参与偏中短期的市场交易热潮ღ✿✿★✿。

　　对曹文俊来说ღ✿✿★✿，A股中某些热门赛道的应声大涨ღ✿✿★✿，早已在暗中标好了价格ღ✿✿★✿。“如果想赚到这个钱ღ✿✿★✿，一定要付出其他代价ღ✿✿★✿。”

　　曹文俊认为ღ✿✿★✿，在市场二ღ✿✿★✿、三十个行业里ღ✿✿★✿，至少要对一半的行业有覆盖跟踪ღ✿✿★✿，并且对其中最核心ღ✿✿★✿、最具代表性的公司保持更高频的跟踪与了解ღ✿✿★✿，这样对行业景气度的判断才更可信ღ✿✿★✿。

　　因此ღ✿✿★✿，曹文俊十分注重能力圈的拓展ღ✿✿★✿，保持每年覆盖新增1至2个行业ღ✿✿★✿。目前优发国际娱乐官网多少ღ✿✿★✿，曹文俊能力圈已覆盖医药ღ✿✿★✿、化工ღ✿✿★✿、机械ღ✿✿★✿、新能源等行业ღ✿✿★✿，可谓是实力派“全天候”ღ✿✿★✿。

　　作为占组合仓位20%至25%的重磅存在ღ✿✿★✿，曹文俊对此类品种的甄选可谓慎之又慎ღ✿✿★✿、标准极高ღ✿✿★✿。自上而下大逻辑通顺ღ✿✿★✿、自下而上匹配度高ღ✿✿★✿，持续经营管理能力强ღ✿✿★✿、置信度高ღ✿✿★✿、公司治理与信息披露良好ღ✿✿★✿、财务报表健康等ღ✿✿★✿，都是“标配”了ღ✿✿★✿。

　　这类标的占组合仓位的比例约在50%至60%优发国际娱乐官网多少ღ✿✿★✿。曹文俊将此类甄选标准定为“自上而下看好行业ღ✿✿★✿，但标的自下而上匹配度不够高或存在一些无伤大雅的小瑕疵ღ✿✿★✿。”

　　持仓权重占组合仓位的比例约在15%至20%ღ✿✿★✿。这类品种多为主题性偏强或流通市值偏小的标的ღ✿✿★✿，旨在在安全边际可控的范围内拓展组合的αღ✿✿★✿。

　　通过全面贯通ღ✿✿★✿、层层递进的投资框架ღ✿✿★✿，曹文俊将宏观ღ✿✿★✿、中观和微观环环相扣ღ✿✿★✿，并把选股和风控合二为一ღ✿✿★✿，用极具秩序感ღ✿✿★✿、踏实可靠的投资方法论ღ✿✿★✿，力争创造令人安心的投资体验ღ✿✿★✿。

　　他认为ღ✿✿★✿，投资框架本身并不难理解ღ✿✿★✿，但坚持走自己认同的ღ✿✿★✿、能够长期践行的“均衡”路线ღ✿✿★✿，在逆风时以不犯错为目标ღ✿✿★✿，而不是强行改变自己的投资框架ღ✿✿★✿，去追求市场的热点ღ✿✿★✿，才是难点所在ღ✿✿★✿。

　　曹文俊自己也大大方方地承认ღ✿✿★✿：“今年ღ✿✿★✿，相对均衡ღ✿✿★✿、温和的基金经理都很难ღ✿✿★✿。”市场行情虽不尽如人意ღ✿✿★✿，但曹文俊对自身的认知依然很清晰ღ✿✿★✿。他不追求短期内的排名亮眼ღ✿✿★✿，而是把整个组合的稳定性放在首位ღ✿✿★✿。就好比在现在的市场环境中ღ✿✿★✿，他的投资方法论遇到了一些逆风ღ✿✿★✿，但不必硬要改变自己ღ✿✿★✿、迎合市场ღ✿✿★✿；更多的则是要在方法论奏效的时候ღ✿✿★✿，把握住顺风ღ✿✿★✿。

　　如此极强的秩序感和平和的心态ღ✿✿★✿，锻造了曹文俊在管产品的长期亮眼业绩ღ✿✿★✿。其中ღ✿✿★✿，富国转型机遇近五年获得海通证券五星评级ღ✿✿★✿。

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　　证券之星估值分析提示海通证券盈利能力一般ღ✿✿★✿，未来营收成长性较差ღ✿✿★✿。综合基本面各维度看ღ✿✿★✿，股价偏低ღ✿✿★✿。更多

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